最近在上海地區(qū)登上3000點(diǎn)的關(guān)口，a股行情完全爆發(fā)，中國資本市場(chǎng)引起了全球關(guān)注。對(duì)此，老虎證券資產(chǎn)官合作伙伴西方在接受《證券之星》采訪時(shí)表示，中國資本市場(chǎng)從全球價(jià)值評(píng)估或中國國運(yùn)賭博的角度來看，是全球投資者不可忽視的投資對(duì)象。在未來，從長遠(yuǎn)來看，中國資本市場(chǎng)的潛在回報(bào)率必須處于世界領(lǐng)先地位。(威廉莎士比亞，溫斯頓，未來名言) (威廉莎士比亞)
以下是對(duì)話全文：
按證券分類：徐總先生是老虎證券的高級(jí)合作伙伴和UP Fintech Asset Management的首席執(zhí)行官，在全球資產(chǎn)配置方面有豐富的經(jīng)驗(yàn)。戴爾深知在全球范圍內(nèi)分配資產(chǎn)對(duì)管理層的要求更高，要求對(duì)每個(gè)地區(qū)的資本市場(chǎng)有更深的了解和器官跟蹤。那么，縱觀全球，你認(rèn)為現(xiàn)階段外國主流資本市場(chǎng)和國內(nèi)還有什么不同呢？
西方：談到資產(chǎn)市場(chǎng)，我們總是談?wù)撡Y本市場(chǎng)的深度和廣度這兩個(gè)茄子維度。資本市場(chǎng)的深度實(shí)際上是資產(chǎn)市場(chǎng)的規(guī)模和產(chǎn)品。規(guī)模大，產(chǎn)品要豐富，為廣大參加者提供足夠的空間。從這個(gè)角度來看，過去十年中國資產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)取得了長足的發(fā)展。另一個(gè)維度寬度是指資產(chǎn)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和水平。結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、階層豐富的資本市場(chǎng)可以由多種類型的參與者共同參與，確保市場(chǎng)的活躍?？偟膩碚f，國內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)和國外主流資產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)比較少了。從微觀角度來看，特別是財(cái)富管理這一部分國內(nèi)和國外的差異比較大。從去年開始在國內(nèi)進(jìn)行基金投資示范，基金投資實(shí)際上是我們通常所說的買方投資或全權(quán)委托。牙齒方法在國外主流資本市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展了幾十年，也是主流財(cái)富的管理手段。在國內(nèi)資本市場(chǎng)上，財(cái)富管理這一牙齒部分的發(fā)展很值得期待。
證券明星：最近包括巴菲特和芒格在內(nèi)的國際投資界巨頭紛紛看好中國資本市場(chǎng)，鼓勵(lì)全球投資者對(duì)中國視而不見。最近，A股強(qiáng)勢(shì)，每日漲幅創(chuàng)下5年來的最高值，A股總市值更是創(chuàng)下了歷史新高。在當(dāng)前的大背景下，你如何看待中國資本市場(chǎng)的未來趨勢(shì)？
西方：我一直對(duì)中國資本市場(chǎng)很樂觀。巴菲特和芒格表示，投資是國運(yùn)賭博。如果國運(yùn)賭博是對(duì)的，剩下的就簡單了一點(diǎn)。參加了18年巴菲特股東大會(huì)，在現(xiàn)場(chǎng)被兩位分身提問時(shí)，他們積極地表示：“很多美國投資者錯(cuò)過了在中國投資的機(jī)會(huì)?！敝袊Y本市場(chǎng)從全球價(jià)值評(píng)估的角度，或從中國國運(yùn)賭博的角度，是全球投資者不可忽視的投資對(duì)象。在未來，從長遠(yuǎn)來看，中國資本市場(chǎng)的潛在回報(bào)率必須處于世界領(lǐng)先地位。(威廉莎士比亞，溫斯頓，未來) (威廉莎士比亞，未來)人民幣國際化和國內(nèi)外資本市場(chǎng)之間的資金流動(dòng)更加頻繁，與全球股票低估和預(yù)計(jì)從疫情中恢復(fù)的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期相比，A股市場(chǎng)對(duì)國際資本的吸引力更為突出。
從北箱金的規(guī)模來看，國際資產(chǎn)通過港口通道和沈港桶的凈收購額已經(jīng)接近12萬億美元，是3年前的兩倍以上。
此外，創(chuàng)意版的推出和創(chuàng)業(yè)板改革也吸引了海外優(yōu)質(zhì)的四方回流，為大型中國獨(dú)角獸在大陸上市提供了充分的條件。另一方面，前證券監(jiān)督會(huì)主席肖剛昨天也表示，黨中央從沒有像現(xiàn)在這樣重視資本市場(chǎng)。上海和深圳兩個(gè)城市最近5日平均交易額接近1.3萬億元，超過今年1月和去年2月的階段性牛市，市場(chǎng)增資劇增。
各證券：后流行時(shí)代國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸恢復(fù)，國內(nèi)居民生活也逐漸恢復(fù)正常。那么，從宏觀的角度來看，你認(rèn)為這次傳染病會(huì)對(duì)我們居民的投資行為和理財(cái)偏好產(chǎn)生什么樣的重大影響？
西方：
人們會(huì)更加關(guān)注購買基金，加厚投資理財(cái)。因?yàn)閶雰侯惱碡?cái)收益下降了1.5%，國內(nèi)ETF規(guī)模逐年增加，人們可以做出更多的投資工具選擇。
教投資者如何購買基金的買方投資平臺(tái)(如慢等)創(chuàng)造了更多的投資和接受資產(chǎn)部署理念教育的理性投資者，使投資者對(duì)回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)有更理性的期待。
從長遠(yuǎn)來看，有助于優(yōu)化國內(nèi)市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)，投資者把錢交給擁有更多專業(yè)研究者的基金經(jīng)理，比自己聽到消息墜落更可靠。
按證券分類：實(shí)際上，很多投資者也希望進(jìn)行全球化的資產(chǎn)部署，以阻止系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，提高收益率，但是據(jù)調(diào)查，即使在科學(xué)技術(shù)發(fā)達(dá)的今天，投資者在全球投資時(shí)也面臨著開戶、語言障礙、股票選拔等多種茄子困難。老虎證券作為世界上最好的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)惠券商，能為投資者在世界范圍內(nèi)投資的優(yōu)質(zhì)服務(wù)是什么？
西方：牙齒說得很對(duì)。語言障礙是阻礙投資者實(shí)現(xiàn)全球資產(chǎn)部署的主要障礙。由于語言不同，對(duì)目標(biāo)造成陌生感，在心里產(chǎn)生惰性。這也是我們經(jīng)常談?wù)摰摹氨就疗姟?。也就是說，投資者是不理性的，過度投資于自己熟悉的大陸市場(chǎng)。不是基于合理的框架對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行全球分散。老虎證券自創(chuàng)建以來，在以金融科技為主要手段的應(yīng)用程序中實(shí)現(xiàn)了股票、ETF、期權(quán)、期貨、現(xiàn)金管理等各種資產(chǎn)的投資能力，投資市場(chǎng)可以復(fù)蓋港口桶、沈港桶、美洲、杭州、領(lǐng)主等主要市場(chǎng)。老虎不僅擁有豐富的資產(chǎn)，還擁有個(gè)體經(jīng)營的全球資產(chǎn)配置產(chǎn)品(GTAA)，通過科學(xué)可靠的戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)部署，在過去股市的大幅下調(diào)中取得了卓越的成績。此外，在豐富的投資品種和優(yōu)秀的金融技術(shù)經(jīng)驗(yàn)中，老虎證券特別加強(qiáng)了投資者教育，通過活動(dòng)度很高的投資共同體學(xué)習(xí)和交流全球投資目標(biāo)，大大降低了全球投資的門檻。
按證券分類：交易型開放指數(shù)基金，ETF是最近比較熱門的投資品種，受到了投資者的推崇。最近老虎證券成功發(fā)行了第一家網(wǎng)絡(luò)ETF基金TTTN，成為第一家在美國市場(chǎng)獨(dú)立發(fā)行ETF的中國公司。那么，投資者如何選擇ETF的建議是什么？
西方：我們很早就部署了ETF，一發(fā)行就在全球ETF歷史上最古老、競(jìng)爭(zhēng)最激烈的美國市場(chǎng)上上市。美國目前擁有2400多個(gè)ETF，選擇ETF確實(shí)不是件容易的事。很多ETF名字不同，但最后顯示的結(jié)果都大同小異。作為投資者，首先要看牙齒ETF是指數(shù)型ETF，還是不追蹤任何指數(shù)的主動(dòng)ETF。指數(shù)型ETF是市場(chǎng)的禿頭。從指數(shù)型ETF來看，一定要看牙齒ETF追蹤的指數(shù)是什么。例如，標(biāo)準(zhǔn)500指數(shù)是美國三個(gè)最重要的茄子金志洙之一。在美國市場(chǎng)上，有4只跟蹤牙齒指數(shù)的ETF、條形圖、逆向方向。SPY、IVV、VOO和SPLG。牙齒4個(gè)ETF中最大的是SPY，2750億美元，最小的是SPLG，規(guī)模為55億美元。對(duì)于一般投資者來說，每次買賣數(shù)十億美元，SPLG的規(guī)模也就足夠了。此時(shí)，投資追蹤標(biāo)準(zhǔn)500的ETF，在規(guī)模無關(guān)的情況下，如果管理費(fèi)便宜，就更加重要。牙齒里的4只ETF，SPY管理費(fèi)為每年0.09%，其馀3只占0.03%。管理費(fèi)在同一3只中選擇的話，通常會(huì)選擇IVV。因?yàn)镮VV發(fā)行時(shí)間更長，規(guī)模也是1950億美元。
同時(shí)也要注意被動(dòng)跟蹤指數(shù)的跟蹤誤差。如果金志洙年度追蹤誤差太大，投資者復(fù)制金志洙業(yè)績就會(huì)打折。
按證券：在資產(chǎn)管理和資產(chǎn)分配過程中，您對(duì)哪些行業(yè)和領(lǐng)域更感興趣？具體來說，如果是公司，你更重視公司的成長性或價(jià)值評(píng)價(jià)方面的優(yōu)點(diǎn)嗎？
西方：科技網(wǎng)絡(luò)版是未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向。這次傳染病對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了很大影響，另一方面提倡減少外出住房，網(wǎng)絡(luò)流量爆發(fā)。培養(yǎng)了用戶的在線工作、在線學(xué)習(xí)、網(wǎng)絡(luò)購物等很多在線習(xí)慣?；ヂ?lián)網(wǎng)打破了人們交流的物理空間限制。全球互聯(lián)網(wǎng)的滲透率(即網(wǎng)民數(shù))牙齒提高，單用戶價(jià)值也在提高。
具體到公司，更重視公司的成長性。網(wǎng)絡(luò)公司我們不能簡單地用現(xiàn)有的絕對(duì)評(píng)價(jià)法DCF模型和相對(duì)評(píng)價(jià)法PE，PB來估計(jì)。由于增長的網(wǎng)絡(luò)公司的盈利能力弱，其股票收益往往顯得很高。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的增長通常有拐點(diǎn)，疫情峰值后企業(yè)的業(yè)績?cè)鲩L率可能超過100%，甚至幾倍，幾十倍。單純認(rèn)為以當(dāng)前股價(jià)收益率為一百倍的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)太貴，這太表面了。對(duì)于網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，我們要研究其業(yè)務(wù)模式，明確企業(yè)所處的發(fā)展階段和實(shí)現(xiàn)模式。在公司的早期階段，需要更多地關(guān)注公司的用戶數(shù)量增加和單用戶收入(ARPU)情況。
證券分類：2020年注定是不平凡的一年。上半年隨著國際國內(nèi)傳染病的起伏，全球經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)也處于動(dòng)蕩的曹征狀態(tài)。那么，我們的UP Fintech Asset Management能否在下半年進(jìn)行戰(zhàn)略計(jì)劃和過渡？
西方：無論是財(cái)富管理還是資產(chǎn)管理，核心都是為客戶提供長期價(jià)值。這種長期價(jià)值有助于客戶通過起伏的市場(chǎng)周期，并在市場(chǎng)大幅度波動(dòng)時(shí)使客戶安心。戴爾的核心戰(zhàn)略經(jīng)過長時(shí)間的測(cè)試和實(shí)踐，結(jié)合傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)理論知識(shí)，在短時(shí)間內(nèi)調(diào)整市場(chǎng)動(dòng)蕩并不容易調(diào)整。(大衛(wèi)亞設(shè)，美國電視電視劇，成功)投資是抓住核心和確定性的。通過科學(xué)的投資框架和大量數(shù)據(jù)測(cè)試，在市場(chǎng)上反復(fù)驗(yàn)證。這些核心理念不會(huì)改變。
